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豆油的上涨行情将宣告结束

2019-08-30 08:55:27  饲料行业信息网   点击: 请关注艾格5分快3微信公众号,获取更多精彩文章
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  在此前市场对豆油去库存的强烈预期下,8月初以来国内豆油在资金及情绪推动下涨势如虹,引领油脂开启了一轮强劲的反弹,然而在升至6200附近高位后,豆油遭遇了进口利润窗口打开的强力压制,近两周整体在高位徘徊,周末期间经贸进一步升级,人民币大幅走贬令豆油上方压力有所上移,但上行乏力局面并未改变。

  1、去库存预期提振

  在国内生猪存栏继续下滑的背景下,市场对大豆压榨维持低位、豆油去库存有较强期待,看涨氛围较为浓烈。5分快3部数据显示,7月生猪存栏2.19亿头,环比降9.40%,同比降32.18%;能繁母猪存栏2165万头,环比降8.88%,同比降31.92%。当前疫情仍时有爆发,能繁母猪存栏不足,市场预计生猪存栏的恢复最快需下半年,对豆粕后市需求悲观,看好豆油去库存。四季度大豆供应偏紧的预期被进一步巩固,南美大豆贴水继续上涨,离岸人民币一度贬值至7.18,继续抬升大豆及豆油进口成本,南美豆油进口成本上移至6200-6250元/吨左右。Pro Farmer作物巡查结果并不乐观,其对美豆单产预估在46.1蒲式耳/英亩,低于USDA7月报告的48.5式耳/英亩,预计2019年美豆产量下滑至34.97亿蒲式耳,较去年同期重挫23%,这也对饱受出口打击的美豆走势形成较强支撑,在大豆进口成本看涨、后期可榨大豆可能不足的背景下,市场对豆油的上涨行情较为期待。

  2、豆油进口利润压制

  然而随着连豆油01合约从5600涨至6200元/吨,豆油的去库存预期已逐渐反映价格,此外美豆压榨的回升及美豆期价走低令近期美豆油维持弱势,南美豆油进口利润出现久违的顺挂,潜在买船的增多对豆油盘面走势形成较强压制,抑制豆油短线冲高动能。上周阿根廷10-12月船期豆油进口完税价在6100-6150元/吨左右,对比盘面期价能套出一些利润,据悉上周四国内采购1.2万吨阿根廷豆油。本周一在人民币走贬及豆油上涨后,豆油进口利润窗口仍有出现,若进口利润继续顺挂,不排除国内继续买船的可能,豆油盘面由此受到压制。

  3、大豆压榨开始回升

  豆粕成交及提货的好转也令市场对大豆压榨量的回升产生担忧,随着国庆、中秋双节的临近,下游养殖企业陆续开启备货,上周豆粕成交及提货量出现明显好转,上周全国纳入统计120多家油厂豆粕成交总124.54万吨(前一周成交93.53万吨),日均成交24.91万吨,周比大增33%。随着提货的推进,此前因豆粕胀库而停机的油厂逐步恢复开机,豆油的产出亦将有所增长,令豆油去库存速度放缓。天下粮仓数据显示,截至8月23日,国内豆油商业库存131.95万吨,较上周降0.91%,随着双节备货进入尾声和油厂开机率回升,预计豆油去库存速度将有所放缓,削弱豆油上行动能。

  4、棕榈油大量替代

  值得一提的是,在当前超过1400元/吨的超高豆棕价差背景下,低度棕榈油大量替代豆油,华南地区尤甚,虽然豆油可以对高价格的菜油形成一定替代,但菜油的市场份额本就偏小,年消费不过四五百万吨,还有近300万吨为刚需,替代菜油后的豆油市场份额仍难免出现下滑。在此前豆油的强劲反弹带动下,买涨不买跌的贸易商大量补库,表现为油厂库存向渠道库存的转移,然而豆油需求的下滑预计将令渠道库存走货变差,后期油厂的催提及豆油库存的回升或许只是时间的问题,料将对豆油的进一步反弹动能形成压制。

  5、远月压榨预计回升

  当前市场对豆油后期去库存及后市行情存在分歧,主要源自对豆粕需求的分歧,一些人对生猪存栏及豆粕需求较为悲观,故而相对看好豆油行情,但一些人觉得市场对豆油的去库存预期打太满,仍觉得政策鼓励及利润驱动下豆粕需求将有所回暖,并不看好豆油的持续去库存,笔者更倾向于后一种。

  随着近期猪肉价格的飙涨,生猪养殖利润升至超千元每头的极高水平,为了稳定物价,在各地相继出台对生猪养殖的鼓励措施后,上周国务院出台了一系列措施来保障生猪生产,其中就包括加快非洲猪瘟强制扑杀补助发放,采取多种措施加大对生猪调出大县和养殖场(户)的支持,立即取消超出法律法规的生猪禁养、限养规定等强力措施。北方已经有地区在尝试复养,一些大型养殖集团也在筹谋养殖场的扩张,虽然复养及扩张需要时间,但至少在料肉比合适的情况下推迟出栏并不失为一种好的选择,而这也有利于豆粕需求的回暖。虽然短期来看复养难度较大,但若从半年至一年以上的周期来看,随着生猪的复养及扩张,豆粕需求将继续回暖,而随着豆粕需求的回暖和大豆压榨的回升,豆油的反弹或许仅是一个中短期的行为罢了。 

  综上,进口利润顺挂制约豆油冲高动能,豆粕提货好转有助于压榨的回升,高豆棕油价差抑制豆油消费,预计豆油去库存将放缓,短期豆油上行动能不足,若冲高至给出进口利润可短空。从中期来看,市场对后期豆粕需求存在分歧,豆油走势的重点在于生猪存栏的恢复情况及速度尚不太明朗,可暂观望,长期来看,在政策鼓励及高利润驱动下,预计生猪产能将有所恢复,在豆粕需求好转的背景下,豆油长期走势则相对没那么看好。

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本文标签: 豆油

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